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我们试试从资金本质、市场结构、中韩差异、后续演化四个维度来拆解这个现象。
一、先看数据：这已经是A股历史级别的抱团极端度
我们先量化一下当前的疯狂程度，避免主观感受偏差：
这张截图里，成交额前20名中，纯算力/半导体/AI产业链占了17个，剩下的只有宁德时代（锂电）、北方稀土（资源）、工业富联（也算算力代工）；
前10名成交额合计827亿元，其中9个是算力股，占比超过90%；
全市场当日总成交额约1.3万亿元，仅算力板块就贡献了超过3000亿元，占比接近25%。
这个极端度已经超过了：
2021年新能源巅峰期（当时成交额前20约12个新能源股）；
2020年白酒抱团最疯狂的时候（前20约10个白酒股）；
仅次于2015年牛市顶峰的互联网金融抱团。
二、为什么说这种冲锋走不远：资金消耗战的本质
行情需要大量资金是核心问题，这种行情的不可持续性体现在三个硬约束上：
1、边际资金有可能枯竭
A股当前是存量博弈+弱增量格局，每日成交额稳定在1.2-1.5万亿区间，没有2015年那种杠杆资金疯狂入市的环境；
算力板块现在每天要吃掉全市场1/4的成交量，而且还在加速膨胀，要维持上涨，需要每天有更多的资金接盘，但市场里能腾挪的资金已经不多了；
现在的情况是：机构在砍新能源、消费、医药去追算力，散户在赎回老基金买AI主题基金，形成了抽血-抱团-再抽血的正反馈，但这个循环总有断裂的一天。
2、估值已经完全脱离基本面
寒武纪：亏损，市值8000亿，市销率超过100倍；
海光信息：市盈率200+倍，市值8200亿；
佰维存储：市盈率300+倍，市值1400亿；
即使是业绩相对确定的中芯国际，市盈率也超过了60倍；
这些公司的业绩增速根本无法支撑当前的估值，哪怕未来3年业绩增长10倍，现在的价格也已经透支了。
3.筹码结构极度恶化